【Yahoo專欄】沒有失業的苦日子到了

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2022接近年末,全球經濟增長疲憊,通膨顯著下行,升息也來到尾聲,經濟衰退正在醞釀中。不過,勞動力市場依舊強勁,過去的大空頭大摩最近轉多,認為明年美國經濟幾乎不會陷入衰退,但隨著緊縮政策效果延續到2024年,接下來兩年,美國經濟會非常疲軟,失業人口不至於大幅上升,但經濟也不會太好過。

聯準會是影響經濟的第一要素,按照聯準會的邏輯,為了使通膨保持在下降軌道,可能需要讓基準利率保持在5%一整年,而貨幣政策又具有滯後性,所以對經濟的衝擊可能一路延續到2024年,整條景氣下行會拉得很長。

當然,股市會提前反應市場的揣測,即便未來一年景氣不樂觀,資本市場卻早已表態,觀察美銀近期統計的市場衰退預期,有8成投資人認為經濟衰退將在未來一年內發生,股票市場應該充分反應其衰退預期。不過,股市終究得靠景氣展望拉起,2023年很有可能是逐步測底,在懷疑中成長的一年。

沒有失業的苦日子到了

另一方面是通膨問題,的確,過去一個月,核心商品通縮和核心服務開始減速,市場也預計核心通膨第四季將持續下滑,明年底時下滑至2.4%。

沒有失業的苦日子到了

不過,根據許多聯準會官員的言論,過往的升息政策並無法有效影響通膨,因為這些通膨有很大程度還是由供應鏈引起,這其中包含逆全球化、中國封城與勞動力匱乏,這些供給性通膨對利率並不敏感,貨幣政策對他們影響不大。

這讓鷹派官員有持續緊縮的藉口,聖路易聯準銀行總裁布拉德認為,想要壓制通膨,就要讓需求衰退的速度加倍,如此才能夠達到通膨2%的政策目標,而聯準會唯一的做法是繼續升息,讓基準利率可能升至 5% 至 7% 之間,使消費完全崩潰,最終再視情況來決定是否要降息。

這些官方談話都透露出一點,那就是聯準會寧願升過頭,也不願意看到通膨復燃,因為升過頭,引起系統性風險或企業破產,還可以緊急降息或停止縮表,但通膨如果復燃,會讓聯準會陷入1970年代的停滯性通膨輪迴。

然而,就我來看,聯準會敢維持鷹派色彩,是因為勞動力市場的強勁所致,即便近期各大廠陸續傳出裁員潮,但美國總職位空缺數有1100萬人,失業人口僅有600萬,也就是每一個失業者,面對著接近2份職缺,就算所有失業者全都找到工作,都還有500萬份工作找不到人來做。

沒有失業的苦日子到了

這種優良的就業數據是雙面刃,一方面給予聯準會更多的緊縮空間,另一方面卻也表示,就業數據仍能讓經濟不至於陷入全面衰退。