【經濟日報專欄】金融股看似春天來了 背後竟藏著這個風險！

近期金融股陸續召開法說，從財報面檢視，不只受惠於景氣復甦，帶動金融股上半年獲利亮眼，在未來聯準會升息拉大利差效應，帶動金融業獲利條件下，金融股近期買盤十分踴躍，填息也非常迅速。
從過去一個月外資買超張數來看，前十名有六檔是金融股，金融獲利雙雄富邦金（2881）與國泰金（2882），近期漲勢也十分凶猛，主要得益於壽險部門龐大資產獲利了結。第二季以來，美債殖利率持續走弱，推升壽險業長期持有的債券價格，壽險業者也因此積極實現獲利。

至於以放貸和消金為主業的玉山金（2884）、中信金（2891）和華南金（2880），即使股價過去一段時間盤整許久，在利差放大下，近期股價推升速度也很快，使金融股成為台股撐盤要角。

資料來源：富邦證券
不過，人人都看見利多，這個時候，我們就要來檢視，這些金融股背後的風險有哪些？

過去一段時間，金融股最大的利空，就是低利差，但目前金融股最差時機已過，低利率政策即將到達盡頭，縮減購債迫在眉睫，未來升息可能性遠遠大於降息，照理來說金融股已經度過最大難關。

但是，如果從金管會最新公布的統計數據，就會發現，我國銀行業對中國授信放貸與投資，居然已經高達6,500億，如果再加上香港的5,000億，已經超過一兆，中國成為台灣銀行最大曝險國。

資金本來就會有大者恆大的趨勢，但對於近期監管力道不斷加大的中國市場，不免讓人擔憂，如果中國內部呈現短期流動性危機，是否會引起大量中小企業倒債、公司債價格續跌，擴大我國金融股的呆帳風險。

從上表中檢視，開發金旗下的凱基銀行是比率最高的，放款與投資總額佔銀行淨值比的67%，等於放貸、投資出去100塊，有67塊錢都放到中國地區；中信金和永豐金比例也高達63%和60%。

要觀察中國目前的信貸風險，就要從中國近期的M1、M2貨幣增速做觀察。正常來說，M1反映的是市場的購買力，Ｍ2除了購買力，還加上投資需求。假如Ｍ1成長幅度大於Ｍ2，表示消費較投資強勁；如Ｍ2成長幅度大於Ｍ1，則投資較消費活躍。

從下圖可以檢視，近期中國M1增速明顯小於M2增速，且目前兩項指標皆處於下滑中，代表市場對經濟相對悲觀，實體經濟中的投資機會減少，死錢也增多，流動性問題已經開始發生。理論上來說，連續6個月M1增速小於M2增速，便能斷定進入通貨緊縮。

資料來源：財經M平方
中國經濟成長快速，吸引台資是很正常的，但最怕的是，一旦中國內部信貸週期進入負循環，那就有可能影響到我國金融股獲利。

作者：游庭皓

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