【Yahoo專欄】AI派對漲天 通膨高不成低不就?
今年以來AI派對持續延燒,科技股陸續突破前波高點,過度炒作讓下半年通膨,產生極大變數,年初以來,蘋果上漲35%,微軟39%,谷歌41%,亞馬遜43%,輝達則高達167%,臉書有118%,如此顯著的炒作情緒,如果外溢至大宗資產,或使市場對下半年復甦預期大幅提升,將讓聯準會更加左右為難。
事實上,即便美國4月份通膨,已經自 2021 年,首次放緩至 5%以下,但核心通膨卻依舊走高,讓通膨高不成也低不就,聯準會在2022年,展開史上最高強度的升息進程,結果4月核心通膨居然僅放緩0.1%,甚至從環比來看,漲幅還比3月高。
如果5月份的炒作情緒,逐步反映回通膨數據,那麼聯準會只能繼續升息抗通膨,讓銀行端與債券持有者承受更大的壓力。具體看通膨細項,會發現當前通膨的癥結點,主要集中在 3 方面,首先是非住房服務價格的通膨,也就是核心服務的部分,目前完全無任何下行跡象。
這與勞動力市場息息相關,從4月份非農與失業率觀察,工資通膨沒有下行的機會,尤其在失業率層面,台美分別為3.4%和3.5%,皆是歷史新低,這些數據表明幾件事,一是即便科技業在年初進行大裁員,但裁員人數遠遠低於服務業的招募人數,就業市場的進入者,完全抵銷年初激增的失業人數,二是退休潮結構現象已無法扭轉,勞動參與率無法回歸。
以下圖來看,相對於2020年疫情以前,24-54歲的勞動參與率已全面回歸,然而,55歲以上的人口就業率,始終保持低迷,說明這些人並非因為疫情而短期離開市場,而是完全退休,這讓勞動力市場持續緊俏,工資水平難以下滑。
另外,近期核心商品價格也在反彈中,加劇通膨上行風險。比如二手車價格,曾在2021~2022年,由於全球大缺車用晶片,使新車難以量產,二手車價格水漲船高,如今供應鏈問題趨緩,二手車連續 6 個月的急劇和大於預期的下降 後,在4月份開始築底上彎,一方面是市場的炒作情緒回歸,另一方面也暗示著未來的景氣復甦。
最後,隨著全球旅遊業大爆發,酒店價格及運輸服務再度上彎,成為核心服務回落的阻力,因此,即便租金價格與房價開始見頂下灣,但機票、酒店價格上漲,卻剛剛好抵銷租金價格的回落。
換句話說,如果讓資產價格持續炒作,讓市場意識到復甦期即將歸來,通膨距離2%的目標值可說是遙遙無期,但換個方向想,市場一直到目前為止,仍認為年底前有降息2碼到3碼的預測,事實上,不管從景氣的復甦還是通膨下行的進度,聯準會只有是否要再升息的必要,根本沒有降息的空間,市場恐怕會在這段通膨「高不成低不就」的狀態掙扎一陣子。