【Yahoo專欄】2023壞消息還是好消息?擔心衰退還是通膨?
過去一年,市場主要交易基調是「通膨」,任何能壓制通膨的壞消息、壞數據,對股市來說,都是好消息,經濟數據惡化、房價下跌、消費信心疲憊,都能在短期內拉動股市。
不過,近幾週開始,市場交易基調,已經從過往的「通膨」轉往「衰退」,通膨高峰已見到,聯準會的緊縮政策目標即將達成,市場現在擔心的不是通膨再起,而是經濟衰退,於是,市場重心轉移到基本面,個股EPS的變化將直接反映股價。
這種現象,使過去一年「壞消息就是好消息」的投資論調,變成「壞消息就是壞消息」,只有基本面好轉才有上漲的可能。
比如,本週二各國公布製造業採購經理人指數,多數數據比預期差勁,但股市卻沒有像去年一樣,因為這些壞消息有利舒緩通膨而上漲,反而全面走低。
美國去年12月製造業PMI 終值為 46.2,創 2020年5月以來最低,歐元區 PMI 終值 47.8,仍低於景氣榮枯線,中國 PMI 降至49.0,連續第五個月萎縮,為3個月來最低,台灣則是下滑至 43.7,是新興市場當中最差勁的,這些悲觀數據已經無法拉動股市。
相反的,週三美國勞工部,發布月度職位空缺和勞動力流動調查,當前職位空缺數有1045萬個,明顯高於市場預期,而 ISM 製造業採購經理指數調查中的僱傭指數,也升至 8 個月高點,這些數據凸顯勞動力市場仍舊強勁,工資仍在增長。
照理來說,工資水平不降,通膨就難以壓制,不過,這種基本面上的好消息,對股市反而有拉抬作用。
這些跡象都說明,市場今年不擔心通膨,只擔心通縮。
甚至,許多投資人認為,經濟崩盤不可避免,聯準會會在年中緊急降息。電影《大賣空》原型人物Michael Burry,就是標準的降息派,Michael Burry認為,今年下半年經濟將崩盤,通膨會完全消失,進入通縮,逼迫聯準會降息救經濟,最終可能在年底前,再創造一場高通膨。
換句話說,目前聯準會即便已經多次傳達訊息,不會在 2023 年的任何時候轉向寬鬆或降息,但市場衡量華爾街的利率工具Fedwatch,卻早已反映年底利率將保持在4.5%,足足比聯準會終端目標利率低了3碼。
看得出來,市場現在不太相信聯準會說的話,許多投資者認為,聯準會在一年前也沒有預測2022年會升息 16碼,聯準會對經濟預測能力都不一定準確。
這種市場與聯準會的脫鉤,代表市場定價與股價的差距,如果市場定價是對的,代表今年股價年中將會出現崩跌段,上半年還有很大的修正機會。如果聯準會是對的,短期內科技股需要重新反應這種利率賣壓,不過,這也確定經濟能夠承受高利率,不至於崩盤,股市打長底的機率也比較高。