【Yahoo專欄】台股破萬六 這波會漲到什麼時候?
過去半年,市場利空從未停歇,全球股市卻在半信半疑中漸漸推高,英法股市創歷史新高,日本股市創30年來新高,印度股市將創新高,那指、費半也創今年以來新高。
老話一句,如果在熊市沒有參與行情,牛市漲再多也與你無關。
事實上,投資市場的累積上漲中,很大比例的漲幅來自少數幾個交易日,美國作家查爾斯把這種現象稱為閃電,也就是不可預測的小概率事件,這些小概率事件恰恰是多數漲幅的貢獻者。
所以,每當市場行情低迷,許多散戶被套牢時,就會有人問我,既然現在行情不好,能不能先不投資,等行情好了再投資。我始終認為這種作法難度很高,因為等行情好了的時候,閃電早已過去,而你就只能錯過,追高也不是,等回跌又怕等不到,所以,在閃電劈下來的那一刻,一定要在場。
以1980年到2000年的大牛市舉例,標普500的年化報酬是18%,如果把績效最好的十天扣掉,績效就會下滑到15%,如果把績效最好的20天扣掉,就會下滑到13%,30天就會掉到11%,光是幾%報酬的差距,就足以影響長期的複利效果。
那麼,有些投資朋友好奇,作為週期投資者的我,現在是否有獲利離場的必要?我的答案是否定的。
對我來說,投資人永遠不知道,牛市帶來的回報有多高,週期投資者該做的,是確保成本價低於市場,也就是在大週期買在衰退期,中週期買在情緒期,小週期買在低乖離期。
目前全球經濟,正逐步從衰退期走往復甦,即便股市短期內推高,仍有佈建的機會在,畢竟,買在這個時間點、買在景氣信號燈藍燈時,總比在擴張期的成本價來得低。至於買入的頻率,則可以根據市場情緒的高低與價格乖離做決定。
以標普500期貨未平倉量觀察,當前空單水位仍創2011年來新高,市場處於戒慎恐懼,追價意願不高,小摩統計過去一週,500位基金經理人的增持股票意願,僅從前一週的26%上行至37%,仍處於週期低點,這些數據說明,股市還沒有漲到市場受不了,開始積極追價的程度。
如果以美銀AAII散戶情緒指數觀察,過去一週市場看空者約39.7%,相對月初的44.9%下滑不少,但是看多者卻只有22.9%,相對月初時的24.1%,居然還下行了2%,這說明,即便市場看空情緒相對和緩,但多數人並沒有因此而轉多,反而中立者大幅增加了6%。
換句話說,股市漲到現在,市場半信半疑的人不但沒減少,反而變多了,做多者開始考慮獲利的時間點,做空者開始逐步停損,多數人則想追不敢追。
這種情緒狀態保持越久,越有利本輪股市的持續推升,那麼,會推升到什麼時候,才會有一波相對大的回條出現呢?一是情緒指標的全面樂觀,只要市場全面追價,看多者遠多於看空者,且量能暴增時才有擔憂風險的必要。
再來,則是市場對經濟衰退的態度轉變,其實,如果觀察市場針對年底的目標利率預測值,仍保持在4.5%左右,距離聯準會的5.25%基準利率,仍有一長段距離,說明市場相信經濟比聯準會想像惡化,聯準會在下半年有預防性降息的必要。
這種對經濟衰退的擔憂,是情緒保守的主要原因,換句話說,股市會懷疑中成長到什麼地步,取決市場的降息預期何時消失,當市場認知到,復甦期將來,通膨真的難以下行,利率恐怕維持在高位時,對股市的追價意願便會回歸,這時股市才有大幅回檔的條件。